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8月24日，天奈科技同时扔出两份文件：一份2026年半年报，一份出售子公司股权的公告。
半年报里，营收7.28亿、净利1.35亿，分别增长11.42%和15.39%，利润跑得比收入快。
公告里，公司要把BVI天奈51%的股权以2550万美元卖给实控人郑涛旗下的Aether。
两件事放在同一天，不是巧合，前者是家底，后者是被逼出来的选择。美国"大而美法案"把路堵得只剩一条：让出控股权，换北美市场的入场券。
二季度才是真正的拐点
天奈科技上半年7.28亿的营收，同比只涨了11.42%，看起来平平。但拆开看，Q2单季营收4.13亿，同比增速冲到29.52%，比Q1快了一大截。下游锂电行业的需求修复，在二季度实打实传导到了订单上。
利润比收入更亮眼。归母净利润1.35亿，同比增15.39%；扣非后1.20亿，增速15.88%，反而比归母净利润还高一点。
这说明非经常性损益对利润的帮衬在缩小，主营业务自己能造血了。毛利率37.76%，在整个锂电产业链都在降价的大背景下，能守住这个水平不容易。
现金流是这份半年报里最值得说的一笔。经营活动现金流净额9744万，去年同期才2970万，同比翻了两倍多。
公司的解释是买原材料付现少了，现金流出管控见效。不管原因是什么，现金流大幅改善对制造业公司来说都是实打实的好事。
但也不是没有隐忧。存货账面价值3.50亿，比年初的2.30亿猛增了52%，原材料和库存商品都在堆。
报告期内已经计提了647万的存货跌价损失，如果下半年需求跟不上，这笔减值还会扩大。
应收账款4.79亿，跟着营收同步涨了9.9%，前五大客户的销售占比高达51.43%，客户集中度的老问题没解决。
财务费用也涨得猛，2034万，同比增52%，利息支出和汇兑损益都在往上走——海外业务铺开了，汇率波动的代价也跟着来了。
研发投入5412万，同比增10.4%，占营收7.43%，研发人员254人，占总人数四分之一以上。
单壁碳纳米管这些前沿方向还在烧钱推进，这是天奈科技维持行业龙头地位的底气所在。据高工锂电统计，公司2024年碳纳米管导电浆料国内市场份额53.2%，稳居第一。
三条路被堵死两条半只剩转让控制权
如果说半年报是"稳"，那出售公告就是"迫"。
8月24日盘后，天奈科技发了一份《关于出售子公司部分股权暨关联交易的公告》。
核心内容一句话：把BVI天奈51%的股权，以2550万美元（约1.71亿人民币）的价格，卖给Aether Materials Limited。交易完成后，天奈科技只留49%，BVI天奈不再并表。
BVI天奈本身没什么业务，它的核心资产是全资子公司Cnano Technology USA Inc.，也就是天奈科技在美国的生产基地和业务主体。
事情的根子在美国2025年7月生效的"大而美法案"。这个法案给通胀削减法案（IRA）里的"未被禁止外国实体"（Non-PFE）定了硬杠杠：中国单一实体直接或间接持股超过25%的企业，或者多个中国实体合计持股超过40%的，统统算"被禁止外国实体"（PFE）。下游北美客户如果买了PFE主体的货，就拿不到IRA的先进制造业税收抵免。
天奈科技通过BVI天奈100%持有美国天奈，美国天奈自然被划进PFE。不调整股权架构，北美客户就可能因为拿不到抵免而转单，天奈在北美的生意基本没法做。
公司在公告里列了三条路，基本把别的可能性都否了：第一条，不调整，结果就是北美核心客户流失、产能闲置、持续亏损；第二条，改用国内基地生产了直接出口北美，一来要交高额进口关税，二来国内主体本身也是PFE，客户买了照样拿不到抵免，产品还是没竞争力；第三条，用美国基地给其他市场供货，但美国基地运营成本太高，算不过来账，商业上不成立。三条路两条半被堵死，剩下的只有转让控制权这一条。
定价上，北京坤元至诚的评估报告给BVI天奈的估值是4322.17万美元（评估基准日2026年7月31日）。双方协商后在评估价基础上上浮15.68%，51%股权对应2550万美元。
买方Aether不是外人，是天奈科技控股股东、实控人之一郑涛在境外设的融资平台，后续要向境外合格投资者募资。所以这笔交易构成关联交易，还得股东大会审议通过。
从标的财务看，BVI天奈体量很小：2025年全年营收54.59万美元、净利润15.19万美元；2026年前7个月营收31.24万美元、净利润6.98万美元。
天奈科技说，出售后合并报表范围变了，但不会对财务和经营造成重大不利影响。
另外，因为股权结构变了，公司之前给美国天奈做的担保，交易完成后会被动变成关联担保，公司也同步发了公告。
不卖股票配资8倍，北美市场可能丢；卖了，至少还留着49%的权益和客户关系。在"大而美法案"的规则底下，这是一笔算得清的账——只是这笔账，多少带着点被动。
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